https://orcid.org/0000-0002-2888-6136

María del Rosario Higuera Torres

Candidata a Doctora en Ciencias de la Administración. Universidad Nacional Autónoma de México (UNAM), Facultad de Contaduría y Administración. Docente-investigador en la Facultad de Contaduría y Administración, Universidad Nacional Autónoma de México (UNAM).

Ciudad de México-México

rhiguera@fca.unam.mx

Resumen

Con este trabajo se buscó demostrar si existe una relación de causalidad de Granger entre el Índice de Precios y Cotizaciones y el Tipo de Cambio Fix en un periodo de enero de 2008 a julio de 2019. Se planteó como objetivo de investigación crear y proporcionar un artículo sobre la relación del mercado bursátil y cambiario en México, teniendo en cuenta que los indicadores económicos y financieros son numerosos y que estos afectan el comportamiento de los mercados, en este caso basaremos la investigación en el bursátil (IPC) y el cambiario (tipo de cambio fix). Para llevar a cabo esta demostración de causalidad se utilizó una metodología econométrica con el software E-views y la aplicación de herramientas estadísticas, pruebas de raíces unitarias sobre series de tiempo del Índice de Precios y Cotizaciones y el Tipo de Cambio Fix para así poder aplicar la Prueba de causalidad de Granger. Se concluyó que esta causalidad si está presente, obteniendo como resultado una relación unidireccional, probando la existencia de una relación de causalidad econométrica que va del mercado bursátil al mercado cambiario.

Palabras clave: IPC, Tipo de Cambio, Análisis causal, Causalidad de Granger, Vector Autorregresivo (VaR), Prueba impulso-respuesta.

Abstract

This work sought to demonstrate whether there is a Granger causal relationship between the Price and Quotation Index and the Fix Exchange Rate in a period from January 2008 to July 2019. The objective of the research was to create and provide an article on the relationship of the stock market and exchange in Mexico, taking into account that the economic and financial indicators are numerous and that these affect the behavior of the markets, in this case we will base the research on the stock market (IPC) and the exchange rate (type of fix fix). To carry out this demonstration of causality, an econometric methodology was used with the E-views software and the application of statistical tools, unit root tests on time series of the Price and Quotation Index and the Fix Exchange Rate in order to be able to apply the Granger Causality Test. It was concluded that this causality is present, obtaining as a result a unidirectional relationship, proving the existence of an econometric causality relationship that goes from the stock market to the exchange market.

Key words: Price and Quotation Index, Exchange rates, Causal analysis, Granger Causality, Autoregressive Vector (VaR), Impulse-Response Test.

Introducción

En presencia de cierta inquietud por estudiar la relación entre el mercado cambiario y el bursátil, y poder predecir su comportamiento surge está investigación cuyo propósito fue encontrar la relación que existe entre el comportamiento del Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) y el Tipo de Cambio Fix, su correlación y si hay alguna causalidad, con la ayuda de la econometría, pues las variaciones del tipo de cambio son un elemento relevante para la economía y para las empresas, pues estas variaciones traen ciertas repercusiones para el país o empresa. Estas variaciones son debidas a las variaciones en las actividades comerciales e inversoras en el ámbito internacional. El estudio detallado de estos mercados sirvió de base para comprender su comportamiento y aplicar debidamente la metodología

Para realizar la prueba de raíces unitarias se recurrió a dos pruebas que son: Dickey Fuller Aumentada (ADF), Dickey Fuller Aumentada (ADF) con diferencias, y el otro test fue el de Phillips-Perron y con estos resultados conocer y aplicar la Prueba de causalidad de Granger, esta prueba es una técnica que nos permite determinar si una serie de tiempo es útil en el pronóstico, a partir de estas pruebas se acudió al Vector Autorregresivo (VAR), es un modelo utilizado para capturar la evolución e interdependencias entre las variables del IPC y Tipo de Cambio Fix, otra aplicación es el análisis de descomposición de la varianza, nos ayuda a observar la dependencia que tiene cada variable, y se finaliza con la prueba de impulso-respuesta.

La importancia de la investigación fue la identificación de la posibilidad de que ocurra o no la relación de causalidad en las variables, con el fin de saber que riesgos se pueden correr, es decir poder considerar el riesgo causal que incide en el tiempo y en las variaciones en el IPC y el Tipo de Cambio, ya que la variable causal precedió en el tiempo a la variable efecto. La originalidad de este trabajo consistió en utilizar la metodología econometría de Granger para predecir el comportamiento del tipo de cambio y del IPC.

Teoría económica

Existen teorías que nos hablan del tipo de cambio, una de ellas es la Teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo la cual establece que el tipo de cambio entre las monedas de dos países es igual a la relación entre los niveles de precios de esos dos países (Krugman, 1999).

Para esta Teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo, encontramos a la paridad del poder adquisitivo relativa que sostiene que las variaciones en el tipo de cambio son explicadas principalmente por la diferencia de los cambios en los índices de precios de cada país (Hernández, Morales y Rodríguez, 2007).

Para el Enfoque Monetario de la Balanza de Pagos es importante el impacto que el dinero puede ejercer en el largo plazo sobre la balanza de pagos por medio de un ajuste. En este enfoque bajo un sistema de tipo de cambio fijo, las autoridades monetarias del país no controlan su oferta monetaria y por ello se postula que un superávit en la balanza de pagos se debe a un exceso en la cantidad de dinero demandado, mientras que un déficit se debe a un exceso en la cantidad de dinero ofrecido.

En un país que tenga un superávit, el banco central aumenta la cantidad de dinero de alta potencia en circulación cuando compra divisas, aumentando así la cantidad de dinero. Dada esta relación entre la oferta monetaria y la balanza exterior, es evidente que este proceso de ajuste debe acabar dando lugar a la cantidad correcta de dinero para que la balanza exterior se encuentre en equilibrio (Dornbusch, Fischer y Startz, 2002).

Relación teórica del mercado bursátil y el mercado cambiario

Esta relación se da en dos teorías, la microeconómica y la macroeconómica. Ibarrarán y Troncoso (1998) mencionan que existen dos mecanismos de transmisión mediante los cuales alteraciones en el tipo de cambio provocan modificaciones en el precio de las acciones de las empresas. Desde un enfoque microeconómico, cambios en el tipo de cambio deberían modificar la estructura de inversión y de deuda de empresas multinacionales. Una apreciación del peso frente al dólar provocara una disminución en las utilidades de la empresa (medidas en dólares). Además, si el régimen cambiario es flexible, se disminuirá la competitividad de los bienes y servicios exportables, trayendo como consecuencia una caída en el precio de las acciones

En el nivel macroeconómico estos mercados (bursátil y cambiario) se encuentran relacionados a través de la entrada de capitales a México, en inversión extranjera directa (IED) e inversión extranjera de cartera. La IED es aquella que adquiere bienes inmuebles, establecimiento de empresas comerciales o empresas extranjeras, mientras que a inversión extranjera de cartera o indirecta es aquella en la que los inversionistas o empresas de un país adquieren activos financieros de renta fija o variable.

¿Qué es el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC¹) y el Tipo de Cambio (fix)?

Este índice bursátil² recoge la evolución que van teniendo los precios de las acciones de la BMV, dicho indicador está integrado por principales acciones que cotizan en dicha Bolsa. La Bolsa Mexicana de Valores construye una muestra de las acciones más representativas del mercado accionario de México, se construye con las series accionarias de más alta bursatilidad. Este índice considera la clasificación sectorial y mide básicamente la variación porcentual de la sumatoria del valor de capitalización, que se calcula multiplicando las acciones en circulación por el precio de cierre (Guzmán, Leyva y Cárdenas, 2007) de cada serie accionario, partiendo de la muestra de un día a otro. Para su cálculo la BMV utiliza una formula³

El tipo de cambio (fix) es determinado por el Banco de México con base en un promedio de cotizaciones del mercado de cambios al mayoreo para operaciones liquidables el segundo día hábil bancario siguiente y que son obtenidas de plataformas de transacción cambiaria y otros medios electrónicos con representatividad en el mercado de cambios (Gómez, 2011).

Material y método

La metodología empleada, es la econométrica para llegar a la causalidad de Granger⁴, con la recopilación de información de indicadores económicos financieros de Banco de México para el periodo de enero de 2018 a julio de 2019 y el uso del software E-views. Los datos que se recopilaron de la base de datos mencionada son los siguientes:

1. Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) de enero de 2008 a julio de 2019 con frecuencia mensual, dicho indicador nos indica la evolución del mercado accionario.

2. Tipo de Cambio Fix de enero de 2008 a julio de 2019 con frecuencia mensual, determinado por el Banco de México para solventar obligaciones denominadas en moneda extranjera pagadera en México.

Con los valores históricos del IPC y del Tipo de Cambio peso-dólar se buscó la relación de causalidad entre estos dos mercados, apoyados de pruebas econométricas de raíces unitarias para encontrar la causalidad de Granger.

Resultados y discusión

Antes de realizar las pruebas correspondientes, se observó si las series eran no estacionaria o estacionaria, como se muestra en las figuras 1 y 2, las series resultaron ser no estacionarias y con tendencia creciente.

Figura 1. Índice de Precios y Cotizaciones de México (enero de 2008-julio de 2019)

Nota de la figura: El gráfico representa el comportamiento del IPC del 2008 al 2019, estos datos mensuales se obtuvieron del Banco de México y se elaboró con el software Eview´s v10.

Figura 2. Tipo de Cambio Fix (enero de 2008-julio de 2019)

Nota de la figura: El gráfico representa el comportamiento del tipo de cambio fix del 2008 al 2019, estos datos mensuales se obtuvieron del Banco de México y se elaboró con el software Eview´s v10.

En la figura 1 del IPC y la figura 2 del Tipo de Cambio Fix, representan el comportamiento de las variables que se estudian, se muestra una tendencia creciente y se observa que son series no estacionarias, esto es, variables que se incrementan a lo largo del tiempo (Ávila, 2004). Por lo tanto, para que la serie sea estacionaria, se aplicaran pruebas de raíces unitarias⁵ a las series del IPC y Tipo de Cambio fix. La primera prueba aplicada fue la ADF, obteniendo los resultados de la tabla 1.

Tabla 1. Prueba de Dickey Fuller Aumentada para el IPC

Null Hypothesis: IPC has a unit root

Exogenous: Constant, Linear Trend

Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag=0)

t-Statistic

  Prob.*

Augmented Dickey-Fuller test statistic

-1.650994

 0.7674

Test critical values:

1% level

-4.025924

5% level

-3.442712

10% level

-3.146022

t-Statistic

  Prob.*

Augmented Dickey-Fuller test statistic

-1.930654

 0.6331

Test critical values:

1% level

-4.025924

5% level

-3.442712

10% level

-3.146022

t-Statistic

  Prob.*

Augmented Dickey-Fuller test statistic

-11.39884

 0.0000

Test critical values:

1% level

-4.026429

5% level

-3.442955

10% level

-3.146165

t-Statistic

  Prob.*

Augmented Dickey-Fuller test statistic

-9.261785

 0.0000

Test critical values:

1% level

-4.026429

5% level

-3.442955

10% level

-3.146165

Adj. t-Stat

  Prob.*

Phillips-Perron test statistic

-1.769259

 0.7144

Test critical values:

1% level

-4.025924

5% level

-3.442712

10% level

-3.146022

Adj. t-Stat

  Prob.*

Phillips-Perron test statistic

-2.162030

 0.5065

Test critical values:

1% level

-4.025924

5% level

-3.442712

10% level

-3.146022

Adj. t-Stat

  Prob.*

Phillips-Perron test statistic

-11.39910

 0.0000

Test critical values:

1% level

-4.026429

5% level

-3.442955

10% level

-3.146165

Adj. t-Stat

  Prob.*

Phillips-Perron test statistic

-9.023850

 0.0000

Test critical values:

1% level

-4.026429

5% level

-3.442955

10% level

-3.146165

 Null Hypothesis:

Obs

F-Statistic

Prob.

 IPC does not Granger Cause TC

 137

5.99366

0.0032

 TC does not Granger Cause IPC

1.45209

0.2378

IPC

TC

IPC(-1)

1.040717

-2.454971

(0.09819)

(0.96336)

[ 10.5995]

[-2.54833]

IPC(-2)

-0.065957

3.231529

(0.13607)

(1.33504)

[-0.48474]

[ 2.42054]

IPC

TC

Joint

Lag 1

 137.8901

 198.3093

 306.7397

[ 0.000000]

[ 0.000000]

[ 0.000000]

Lag 2

 5.730637

 12.89495

 15.20623

[ 0.056965]

[ 0.001585]

[ 0.004292]

 Variance Decomposition of IPC:

Period

S.E.

IPC

TC

1

 0.044376

 100.0000

 0.000000

2

 0.064478

 99.95283

 0.047173

3

 0.077307

 98.37597

 1.624032

4

 0.090595

 96.59869

 3.401314

5

 0.104280

 95.67437

 4.325633

6

 0.114894

 94.79636

 5.203640

7

 0.122961

 93.77923

 6.220773

8

 0.129943

 92.87383

 7.126175

9

 0.135813

 92.08763

 7.912367

10

 0.140452

 91.25760

 8.742403

 Variance Decomposition of TC:

Period

S.E.

IPC

TC

1

0.435406

14.38142

85.61858

2

0.695246

23.67357

76.32643

3

0.843862

25.41322

74.58678

4

0.938073

28.46367

71.53633

5

1.028120

34.02694

65.97306

6

1.105070

37.90604

62.09396

7

1.163938

40.05194

59.94806

8

1.215144

41.36183

58.63817

9

1.261789

42.14672

57.85328

10

1.301365

42.41556

57.58444